中航证券：给予中望软件买入评级

中航证券：给予中望软件买入评级

中航证券股份有限公司邹润芳、卢正宇、颜志近期对忠旺软件进行研究，发布研究报告《2022年23Q1评：产品力提升，前瞻投资大》。给予忠旺软件评级，目前股价为190.35元。

忠旺软件（688083）

事件：公司2022年营收6.01亿元（-2.86%），归属母公司净利润0.6亿元（-96.53%），扣除净利润-0.67亿元（-167.82%）。2023年一季度，公司营收1.16亿元（34.02%），归属母公司净利润-1800万元（10.37%）。

产品力稳步提升，2023年一季度重回快速增长轨道。

2022年，受外部经营环境综合影响，收入略有下降。2023年第一季度，收入重回快速增长轨道。公司坚定坚持“All-in-OneCAx集成”战略，专注于工业软件设计自主核心技术研发，持续开发面向2DCAD、3D等多学科仿真的All-in-OneCAx产品CAD/CAM、电磁/结构等矩阵迭代优化。从2022年产品营收来看，2DCAD/3DCAD/CAE产品营收分别为4.05/1.61/0.02亿元，同比-8.22%/16.55%/-39，同比增长69%。3D业务呈现逆势增长态势。悟空新一代尖端3D设计平台的开发进程正在稳步推进，现已进入产品级研发阶段。云CAD产品持续加大研发投入，举办中望云设计协同平台新品发布会，并开始基于云原生架构的云设计协同平台Cloud2D、Cloud3D的市场化公测。新川方面，公司基于Linux平台的CAD产品能力不断提升，国产软硬件环境的定制和认证不断推进，公司与国内软硬件厂商合作，提供国内行业应用解决方案。行业解决方案“众望平台专业应用”不断完善生态系统建设。在商业市场，我们与国内外各行业260多名二次开发工程师合作22年，发布了360多个行业解决方案，涵盖土木建筑工程、测绘规划、能源电力、公路交通、工程计算、协同设计与管理等。我们将进一步开拓多个领域的细分市场。公司在行业参考客户拓展方面成绩突出，为中国交通建设公司等大客户提供了针对行业高度定制的国产参考行业软件解决方案。2023年3月，公司与JJT集团正式签署协议，成立合资公司，开展交通和公用事业服务领域BIM（建筑信息模型）软件的研发，以及三维设计工具。教育市场深化“科技教育（大众教育）国产工业软件研发与应用人才培养（职业高等教育）”战略展望，持续推广“软件系统课程教材”综合教育解决方案。我们认为，公司产品实力稳步提升，整体经营前景逐步向好。随着市场经营环境的恢复，受益于企业数字化转型和本地化替代，公司业务量有望实现新的增长。

强大的研发和营销模式是面向未来的投资，引领公司长期健康发展。

公司2022年销售/管理/研发费用为3.44/0.63/2.89亿元，三项主要费用合计率为115.69%（30.67%）。公司持续吸引研发和销售人才，并在研发和销售费用方面进行了大量前瞻性投资。研发方面，当前研发费用同比为42.21%，多年研发投入/收入比例超过30%。报告期内，共申请发明专利29项，授权发明专利19项；我们始终重视核心技术的研发，加强自主研发的二维CAD平台技术的研发和打磨，持续加大ZW3D技术研究，开发集成电机低频电磁仿真软件CAE领域设计与仿真三大核心产品线不断深化。营销方面，销售费用较上年有所增加（28.93%）。继续加强营销体系建设，升级国内外营销网络，拓展和优化营销渠道，全方位强化品牌影响力。市场需求方面，2022年一季度末和2023年一季度末合同承诺同比（76.15%、88.83%），表明在手或正在执行的订单较多。2022年经营现金流净额较上年为-53.52%。这主要是报告期内不断补充和加强销售骨干和研发团队的结果。员工人数大幅增加，薪酬福利水平较前期大幅提高；投资现金流量净额同比（-99.27%），主要是投资收益收到的现金和子公司支付固定资产的现金减少所致。我们相信，强大的研发和集约营销模式是一种前瞻性的投资，能??够有效提高公司的综合竞争实力，有助于公司的长期健康发展。

持续推进双元商科教育生态圈建设。

公司坚持平台的开放性，采用加大对二次开发者的综合支持，努力建立成熟完整的生态系统。2022年，我们优化负责国内商业市场的中国事业部组织架构，持续打造以行业参考客户为主的大客户部，利用网络渠道服务中小客户。在国内商业市场，我们通过直销和分销的方式，为中国交通建设、宝武集团、京东方、中国石油、南方电网等主要行业客户打造高度行业定制的本地化参考工业软件解决方案。同时，为更广泛的中小客户提供国产工具的高性价比替代品，赋能工业企业整个研发设计过程。截至期末，我们与渠道合作伙伴超过120家达成合作，业务覆盖32个省/直辖市。充分发挥部分行业、下游市场合作伙伴优势，加快工业环保进度。借助工业信标进行布局。国内教育市场方面，我们将整合教育渠道资源，持续推进普通教育、高等教育、职业教育三大主营业务板块。在标准制定、认证服务和培训认证、教材和产品等诸多领域取得了重大进展。公司是工业和信息化部工业软件信息应用人才测评考试课程的开发和实施单位。收集国家级、省级普通教育教材45本，学校教材17本，独立教材33本。-为全国18个省份提供帮助的教学教材。推出科学、信息技术、工作、通用技术、通用实践等课程，新推出职业和高等教育教材25种，教学实践培训新产品10种。，以及3,000个新的在线课程。海外市场方面，我们将持续优化和完善海外渠道生态网络。2022年，日本分公司正式成立，并在沙特阿拉伯和印度尼西亚新开设办事处。期末海外合作伙伴超过600家，开发者合作伙伴超过100家。我们相信公司商业教育生态圈的逐步完善将有助于扩大产品的应用范围、增加核心技术的价值、提高市场的效率。

投资建议

我们认为，公司产品实力稳步提升，整体经营前景逐步向好。强大的研发和营销模式是一种前瞻性的投资，能??够有效提高公司的综合竞争实力，有助于公司的长期健康发展。双轨商科教育生态体系的逐步完善，有利于扩大产品应用范围、提升核心技术价值、提高市场效率。盈利预测：公司强研发模式和重营销模式是前瞻性投入，导致员工人数较上年增长约31.78%，工资和社会福利三项费用合计增加过去的主要费用率为115.69%（30.67%），导致去年归属于母公司的净利润大幅下降。随着行业的发展以及新组建的业务团队成效的逐步显现，公司业务发展将重回正轨。预计公司2023-2025年营业收入分别为7.77亿元、10.20亿元、13.41亿元；目前市盈率为216倍/137倍/96倍，对应市盈率分别为22倍/17倍/13倍，首次回补，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求低于预期；市场竞争日趋激烈

证券之星数据中心根据近三年发布的研究数据进行计算。西部证券赵宇阳研究团队对该股进行了更深入的调查。近三年平均预测准确度为76.17，预测2023年归属净利润为2.23亿，现价折算的预测PE为75.1。

最新盈利预测详情如下：

近90天内共有16家机构对该股进行评级，其中11家给予买入评级，5家给予增持评级；近90天机构平均目标价为257.86。证券之星价值分析工具根据近五年的财报数据显示，忠旺软件（688083）具有良好的行业竞争力、良好的盈利能力和平均营收增速。可能存在财务问题，需要关注的财务指标包括：近三年应收账款/利润率和应收账款增长率/利润率。该股票的良好公司指数为0.5星，良好价格指数为1.5星，综合指数为1星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高为5星）

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